美股上周带领环球股市暴力换马，资金由新经济股大举转投传统经济周期股。但是，反映科技股表现的纳指本周已收复全部失地，企稳高于上周初大跌前水平。传统股比重较高的道指，以及反映全美股大型股的标普500指数，本周一同创纪录新高；反映小型股表现的罗素2000指数，亦创出新高，且11月9号以来累计劲升9%，短期升幅大幅领先三大股指。美股整体市况，给人“鸡犬皆升”全面牛市的观感，激进的风险持仓进一步增加。美股昨日继续下跌，是创出新高的连续两日下跌。
参考美银观点，本栏认为美股有机会进入“三顶”：
1、乐观情绪见顶。投资市场的乐观情绪，从环球资金由安全资产，急转投股市的“全攻型”部署已得到清楚印证。投资者的乐观情绪，主要源于美国总统大选明朗化，主流传媒一面倒推算民主党候选人拜登胜选，以及美国疫苗研究团队接连传出好消息。
投资界全面看好的观点，在美银最近发表的11月全球基金经纪调查中也表露无遗。调查发现受访者资产配置上重仓股票的净比率达46%，接近50%的“极度看好”水平。现金比率降至4.1%，重回今年初疫情爆发前全面投资水平。
约91%受访者预期全球经济明年向好，为2002年3月以来最乐观；多达84%受访者预期企业盈利来年改善，为20年来最看好。另科技股虽经上周初换马减持，逾6成受访者认为仍是“最挤拥交易”，但约35%继续重仓科技股。调查在11月6日至12日进行，反应了投资者对大选明朗化及疫苗突破利好消息的态度，也覆盖了上周初新旧经济股换马潮。
2、资金见顶，后劲不足。美股上周吸资历来最多。美资券商富瑞的全球资金流向报告显示，在截至上周三的最近一周，有约440亿美元流入全球股市，单是流入美股的金额已达360亿美元，两者均为有统计以来一周最高纪录；流入亚股资金亦达133亿美元，为7年半以来最高。同时，多达260亿美元上周流出现金等值的货币市场基金，另有23亿美元净流出全球主权债，当中美国国债录得近42亿美元资金流出。
但是，随着年底年结到来，获利了结的压力、基金经理陆续放假、基金需要筹集现金去派息及应付赎回等等，都会导致一定的沽售压力。尽管预期12月美联储有可能会再度QE，明年拜登上台后会推出财政纾困方案，但是这两个“利好”已在反映在投资者的乐观情绪和股价上。相反，一旦利好“缩水”或者有变，或者利好兑现，反而有机会成为获利回吐的催化剂，不得不防。
3、短期估值见顶。美股超买已久，无论是高估值的科技股，还是因憧憬经济重启盈利将会快速修复的传统经济股，都不便宜。这些估值是建立在“经济迅速回到正轨”的乐观预期之上。虽然投资者对于疫苗问世、经济重启的预期或在第四季继续主导资金换马。但是，股市向来是“传言时买入、公布事实时沽出”（buy the rumour, sell the fact）的提前炒卖的游戏。在美股及全球股市估值炒高后，一旦疫苗正式面世时成效、产量或接种规模不似预期，经济迅速重回正轨的憧憬动摇，股市波动、传统经济股再捱将不可避免。
面对美股见顶的风险，港股投资组合应考虑“攻守兼备”。大方向上，全球经济要是如预期强劲复苏，亚洲经济及企业一同受惠；一旦疫苗接种进度或成效令人失望，中港这些疫情早已相对受控的亚洲股市，会有一定防守力。小方向上，畏风险回避高估值，寻短线机会，可在低估值、传统周期股、及政策股中寻宝；中长线看好的新经济股可以等一等低吸机会；安全之选也可以关注新股市场，比如预期大热的大型新股泡泡玛特，和提交上市申请的京东健康等等。
参考美银观点，本栏认为美股有机会进入“三顶”：
1、乐观情绪见顶。投资市场的乐观情绪，从环球资金由安全资产，急转投股市的“全攻型”部署已得到清楚印证。投资者的乐观情绪，主要源于美国总统大选明朗化，主流传媒一面倒推算民主党候选人拜登胜选，以及美国疫苗研究团队接连传出好消息。
投资界全面看好的观点，在美银最近发表的11月全球基金经纪调查中也表露无遗。调查发现受访者资产配置上重仓股票的净比率达46%，接近50%的“极度看好”水平。现金比率降至4.1%，重回今年初疫情爆发前全面投资水平。
约91%受访者预期全球经济明年向好，为2002年3月以来最乐观；多达84%受访者预期企业盈利来年改善，为20年来最看好。另科技股虽经上周初换马减持，逾6成受访者认为仍是“最挤拥交易”，但约35%继续重仓科技股。调查在11月6日至12日进行，反应了投资者对大选明朗化及疫苗突破利好消息的态度，也覆盖了上周初新旧经济股换马潮。
2、资金见顶，后劲不足。美股上周吸资历来最多。美资券商富瑞的全球资金流向报告显示，在截至上周三的最近一周，有约440亿美元流入全球股市，单是流入美股的金额已达360亿美元，两者均为有统计以来一周最高纪录；流入亚股资金亦达133亿美元，为7年半以来最高。同时，多达260亿美元上周流出现金等值的货币市场基金，另有23亿美元净流出全球主权债，当中美国国债录得近42亿美元资金流出。
但是，随着年底年结到来，获利了结的压力、基金经理陆续放假、基金需要筹集现金去派息及应付赎回等等，都会导致一定的沽售压力。尽管预期12月美联储有可能会再度QE，明年拜登上台后会推出财政纾困方案，但是这两个“利好”已在反映在投资者的乐观情绪和股价上。相反，一旦利好“缩水”或者有变，或者利好兑现，反而有机会成为获利回吐的催化剂，不得不防。
3、短期估值见顶。美股超买已久，无论是高估值的科技股，还是因憧憬经济重启盈利将会快速修复的传统经济股，都不便宜。这些估值是建立在“经济迅速回到正轨”的乐观预期之上。虽然投资者对于疫苗问世、经济重启的预期或在第四季继续主导资金换马。但是，股市向来是“传言时买入、公布事实时沽出”（buy the rumour, sell the fact）的提前炒卖的游戏。在美股及全球股市估值炒高后，一旦疫苗正式面世时成效、产量或接种规模不似预期，经济迅速重回正轨的憧憬动摇，股市波动、传统经济股再捱将不可避免。
面对美股见顶的风险，港股投资组合应考虑“攻守兼备”。大方向上，全球经济要是如预期强劲复苏，亚洲经济及企业一同受惠；一旦疫苗接种进度或成效令人失望，中港这些疫情早已相对受控的亚洲股市，会有一定防守力。小方向上，畏风险回避高估值，寻短线机会，可在低估值、传统周期股、及政策股中寻宝；中长线看好的新经济股可以等一等低吸机会；安全之选也可以关注新股市场，比如预期大热的大型新股泡泡玛特，和提交上市申请的京东健康等等。
