在美国超低息、全球央行大力放水支撑经济下，过去9个月来美元弱势持续，人民币汇价则相对走强。明年人民币还会大幅上涨吗？

       年末外资大行纷纷上调人民币明年目标预测。综观大行对人民币明年目标预测，以花旗银行最为乐观，预测人民币兑每美元明年底升至6水平，现水平潜在升幅达8.3%。若花旗的最牛预测成真，连同主要银行的人民币定存息最高近2厘，1年潜在回报达10厘！  

       花旗看好人民币理据简单，主要是资金流向主导。该行认为内地正逐步退出宽松政策，内地相对其他主要经济体的息差优势明显，持续吸引外资流入内地，支持人民币。事实上，过去数月，单计债券互联互通，今年已有逾9,000亿元（人民币）流入中国债市，另约1,500亿元经沪深股通流入A股。回顾人民币过去10年走势，升幅最大的一年是2017年约升6.7%。对于花旗对人民币持续大升的预期，笔者认为不宜过分乐观。

       人民币主要是美元贬值下的被动升值，反映美元兑一篮子货币的美汇指数，今年以来累跌6.2%，与人民币升幅接近。积极来看，人民币相对美元升值，有利推动人民币国际化。但是，人民币汇价持续大升，不利内地出口企业竞争力也是事实。人民币实际并非单兑美元升值，反映人民币兑一篮子货币的CFETS指数，今年以来已累升约4%，即人民币兑全球主要货币已显著升值，出口竞争力受压难免。

       80年代“广场协议”后日圆大幅升值，导致日本国内生产活动下降、企业生产线外移，是日本90年代以后经济迷失至今的导火索，内地当局引以为戒，相信不大可能放任人民币大升不管。

       所以，市场共识是人民币稳中向好。以渣打、瑞银等大行预期，人民币升至约6.3，潜在升幅加上内地银行定存回报约有5.5厘，和高息蓝筹股股息率得水平。

       对港股投资者而言，单考虑人民币升值，可买人民币货币基金和债券基金。但是货币市场基金一般入场门槛较高；而主动管理的人民币债券基金，投资范围大多包括企业债，要考虑违约风险。

       股市的选择比较多，包括人民币交易A股ETF，人民币升值受益下的航空、电讯、内房、造纸等高外债及原材料成本以美元计的企业，都能受惠于人民币升值。当然人民币升值只是影响以上各行业众多基本因素之一，甚至不是主要因素，因此炒作人民币升值概念还是要多做研究。