美联储上周议息会议向市场发出清晰讯号，近零息及量宽买债计划将长期维持。美欧地区开始接种疫苗，美国国会通过9000亿财政纾困刺激方案，环球经济加快重启带动通胀预期下，负利率势将成为投资市场主题。

       联储局预期加息时间延至2023年，并阐明待达致全面就业及通胀较长时间高于2%目标，才会停止量宽买债。近零息长期持续，量宽买债压低债息不变，加上通胀预期升温，实际负利率更趋严重是必然结果，而投资行为也会相应改变。

       首先是保守投资者不能透过持有国债达致保本增值效果，退而求其次接受一定程度股票风险，加码投资高息股。美国国债作为零风险投资指标，10年美债息现约处0.95厘。在数年前债息处于逾2厘的日子，投资者或要求业务及派息相对稳定的高息股，提供额外3厘股息回报，即约5%股息才算吸引；现时也许愿意接受额外2.5厘回报，即3.5%股息便收货。假设公司盈利、派息政策不变，股息要求趋降，则代表股价有上升空间。

       实质负债息年代下，受惠的肯定不限于高息股。联储局主席鲍威尔上周在会后记者会上，首次为所谓“股息相对债息差距”的估值方式背书，认为不应将目光局限在美股市盈率逼近历史高位上，在债息偏低的环境，美股现估值仍不算过高。彭博资料显示，美股标普500指数股息率现较10年债息高出约2.5个百分点，相对2000年科网泡沫爆破前约负2.5个百分点。在美联储入市购债控制美债息的前提下，除非大多蓝筹美股无力派息，否则不大可能跌入负值的危险水平。

       美国债息已“人为扭曲”，继续沿用此法估值是否合理见仁见智。美股为主的环球股市继续“流动性牛市”，美股泡沫可能更加疯狂。但美联储开腔定调美股估值不算高，投资市场自然乐意配合继续炒。上周上涨的不光是美股3大指数，股票以外油金比特币等一众风险资产继续炒。与泡沫共舞的日子看样子还要继续一段时间。

       对于港股来说，近零息、弱美元预期持续，进一步强化借美元投资风险资产诱因。加上人民币相对升值预期仍在，中港高增长、高风险科网股待进一步消化内地反垄断监管因素后，翻炒机会仍甚高。