内地反垄断当局再向阿里巴巴（09988） 开刀，拖累股价在昨日平安夜半日市曾急泻9%。半日大跌8.1%，市值蒸发逾4,300亿元，跌掉一个工行（01398） H股的市值还要多。

       阿里受到的监管挑战预期会长期持续，主要体现在业务整改、商业模式转变的合规过程。对阿里股价的影响也有一定的长尾风险。

       这一次冲击阿里股价的消息，是内地市场监管总局（简称“市监局”）接到举报，就阿里实施“二选一”等涉嫌垄断行为立案调查。当局再就平台经济反垄断向阿里开刀，加强监管的思路，从官媒《人民日报》昨日文章表露无遗。文章指当局从去年8月就平台经济印发指导意见，仍强调政策是鼓励与规范并重，至今年1月公布的《〈反垄断法〉修订草案（公开征求意见稿）》，已首次加入互联网经营者市场支配地位属反垄断行为。到今年11月中，监管部委突叫停阿里旗下蚂蚁集团AH股上市的同时，市监局公布《关于平台经济领域的反垄断指南（公开征求意见稿）》，就平台经济经营商的涉嫌垄断行为提出了多项具体监管规定。

       今次向阿里立案调查的“二选一”条款，正是其中一项。所谓“二选一”，是指平台经济经营者要求商户在签订合作协议时，需要同时放弃与特定对手合作，属常见排除竞争手段。市监局反垄断指南对平台经营者滥用客户大数据对客户给予“差别待遇”（一般是依存度高旧客收费较高）、掠夺性定价，以至客户消费模式数据“弹窗”推销，都提出明细监管要求。阿里旗下电商平台要全面遵守相关的监管规定，业务模式整改难免要动”手术”。

       更重要的是，监管指南对经济平台与不同产品、服务供应平台之间合作的经营模式，提出了纵向及横向垄断协议的质疑，并赋权当局可根据事实证据判定是否存在垄断行为。在加强监管环境下，阿里、腾讯等互联网巨擘过去以收购不同业务平台建立互联网平台生态圈的快速扩张模式，会否就此告一段落，值得关注。

之前文章也讲过，以反垄断法加强对科网巨企监管，并非中国特色，是欧美主要市场的大趋势。欧美针对科网巨企的反垄断调查，科网巨企回应以法律诉讼，官司一打多年很常见。而内地今年初经修订的反垄断罚款与平台上年度销售额（或佣金、费用收入）挂钩，罚款由1%至10%不等，并由作为执法机构的市监局裁决，科网巨企要就行政罚款提司法挑战，难度很高。

       阿里去年电商平台销货总额（GMV）6,500多万亿元（人民币?下同），以及电子支付交易额118万亿元计，即使以平台实际收费收入计，潜在罚款也很可能是天文数字。面对内地当局反垄断监管大棒，短期内阿里业务整改及罚款风险不容忽视。

       阿里巴巴股价如何走？自蚂蚁集团被停上市后，阿里股价自300元以上高位回落，相继跌穿50天线和100天线，昨日再裂口低开跌破底，250天线约233元也失守，低见226.2元，收报228.2元，成交急增至约160亿元，沽压庞大。技术上看，阿里巴巴股价由3月低位167.6元升至10月的309.4元上市高位，现已调整升幅超过一半（238.5元）。看反弹的话，如果昨日出现的下跌裂口（240至245.2）在往后的几个交易日内也不能被补回，短线将进一步调整升幅61.8%黄金比率，跌至222元水平。再进一步调整升幅76.4%则有机会跌至200元大关。可以对比一下2018年腾讯因内地限制青少年玩游戏引发的下跌的走势。

       不过，内地无论是反垄断调查还是对互联网金融监管，目的都是为了规范互联网业务令其长远更健康的发展。所以对于跌下来的机会，建议从中长期的角度看待，关注后续政策对阿里乃至互联网平台各类业务的具体影响，包括阿里后续的整改措施。短线只盯着股价搏杀抄底容易出现失误。