美国民主党蓝浪席卷华府，或引发美股以至港股在内环球股市，新一轮新旧经济股换马浪潮。美股道指周三大升1.4%，科技股纳指反跌0.6%，为新旧经济股换马2.0展开序幕？

       昨日港股市场一众本地银行金融股急升，另边厢中资龙头科技股却全线捱沽。汇丰及旗下恒生 （00011） 昨同升近5%，双双打进蓝筹升幅三甲，渣打 （02888） 大涨7%，友邦 （01299） 、中银香港 （02388） 升约3%；ATMXJ为代表的中资科技股则无一幸免下跌，除美团 （03690） 外全线大跌约4%或以上。昨日科技股下跌有诱因，昨文已分析，问题是“新旧交替”趋势会否持续？

       民主党加码刺激，经济通胀回升。触发新一轮资金大换马的“蓝浪”，是指美国民主党（代表颜色为蓝）入主白宫的同时，一并全取参众两院的政治强势。据美国媒体推算民主党周三取下佐治亚州选举的参议院两议席，拿下参议院过半数控制权。

市场普遍认为：蓝浪席卷利好传统经济股，基本逻辑是民主党总统当选人拜登1月20日就职后，将迅速通过加码刺激经济方案，年内推动经济复苏步伐加快。

       美国政府加码向国民派钱的直接效果是刺激消费推动通胀回升。反映市场通胀预期的美债10年通胀打和利率，昨升破2%关口，为2018年11月以来最高水平，反映市场预期通胀将升至逾2%水平。此前美联储把通胀目标调整为容许通胀超过2%，已经预计会有此结果。当然恶性通胀目前看还不至于，在直播课里有专门分析美国通胀问题。

       市场预期民主党政府势必增发国债，为庞大财政赤字埋单，令美国债价跌息升。美10年债息周三明显升穿1%水平，是自去年3月美国联储局紧急减息至近零，以及加码量宽后首见。

       经济复苏、通胀上升、息率回升，传统经济股较为受惠。比较直接的比如银行，经济若加快复苏，银行贷款呆坏帐有望减少；其次是债息及通胀预期回升，虽不大可能于短期内促使储局加息，但经济改善带动贷款需求，以及企业债息随国债趋升，仍有利银行贷款定价，息差收窄压力有望舒缓。这也是昨日本地银行股上涨的重要原因。

       更值得注意的是，蓝浪预期利好旧经济股的同时，对新经济股的潜在利淡更是难以预估。从资金操作层面看，当美债息低下投资回报难求，投资者被迫接受更高风险，买入高估值增长股。在10年美债息升破1%心理关口后，部分资金料会重新审视投资组合的风险与回报平衡，适量减持新经济股，增持美债及旧经济股，也在情理中，昨日文章已经说过这点。

       其次是民主党内主流意见，针对美国龙头科技股加强监管。民主党众议员去年10月发表长达400多页的报告，建议打击亚马逊、Google、苹果及Facebook等科技巨企的反竞争行为，包括迫使科企分拆。蓝浪之下，美国科网巨企面对的监管不明朗因素，将成为困扰股价的长尾风险。

       昨文已分析了港股市场的中资科技股，在原有内地反垄断监管风险之外，又新增美国制裁风险。虽然监管和制裁不会改变大方向，但是叠加风险效应，令部分资金换马其他旧经济股的趋势可能会在今年进一步强化。投资者在部署投资时应该考虑这个因素，新旧经济股分散部署。